Metaldaily.ru/Новости - 31.05.2013

Sberbank Investment Research: ТМК опубликовала нейтральную отчетность за I квартал 2013г.

31.05.2013 - 15:19

"Инвестиционная привлекательность ТМК всегда базировалась на устойчивости российского рынка нефтегазовых труб, скрытом протекционизме, а также способности компании по мере насыщения рынка осваивать сегменты с более высокой доходностью. Однако всегда существовал еще один немаловажный фактор: в 2013–2014гг. ожидались серьезные изменения с точки зрения динамики свободных денежных потоков, предполагалось, что инвестиционная программа подходит к концу, капиталовложения будут сокращаться, а денежные потоки увеличиваться. Однако недавние приобретения компании в Омане и США, а также сравнительно агрессивный прогноз капитальных инвестиций позволяют предположить, что свободные денежные потоки ТМК, возможно, будут не столь велики, как могли бы. Мы полагаем, что более четкая расстановка стратегических приоритетов, вероятно, способствовала бы повышению оценочных коэффициентов компании. Скорректированная EBITDA по итогам I квартала составила 246 млн долл., что на 7% превышает консенсус-прогноз и наши ожидания. Падение продаж на 2% относительно уровня IV квартала 2012г. не помешало компании продемонстрировать 6%-ный рост EBITDA – исключительно за счет улучшения структуры продаж на российском рынке. Увеличившиеся объемы сбыта в сегментах бесшовных труб и ТБД, которые отличаются более высокой добавленной стоимостью, нивелировали эффект от негативной динамики совокупных продаж. По оценкам ТМК, по итогам 2013г. EBITDA будет не меньше, чем в 2012г., однако экстраполяция показателей за I квартал позволяет предположить, что по итогам всего года EBITDA составит всего 985 млн долл. Таким образом, чтобы достичь заявленного целевого уровня в 1,05 млрд долл., компании потребуются дальнейшие позитивные изменения, на которые мы и рассчитываем", - сообщили аналитики Sberbank Investment Research.

"Мы полагаем, что два приобретенных недавно актива, которые в совокупности обошлись ТМК приблизительно в 170 млн долл., не добавили значительной стоимости компании – их вклад в консолидированные финансовые показатели незначителен, но при этом их покупка повлекла за собой рост ее задолженности. Кроме того, недавно появились сообщения, что ТМК, возможно, купит Черметсервис-Снабжение – поставщика металлического лома, подконтрольного председателю совета директоров компании Дмитрию Пумпянскому. Объемы продаж этого предприятия позволяют предположить, что оно может генерировать EBITDA на сумму до 25–30 млн долл., т.е. цена актива, по нашему мнению, может составить 100–120 млн долл. Между тем ТМК сейчас находится в весьма непростом финансовом положении: чистый долг в конце I квартала составил более 3,7 млрд долл., т.е. коэффициент "чистый долг/EBITDA" предположительно равен 3,7 (с учетом приобретения GIPI). Капиталовложения в 2013 и 2014гг., по оценкам самой компании, должны составить по 400 млн долл., т.е. с учетом моделируемой нами на эти годы EBITDA (соответственно, 1,0 млрд долл. и 1,1 млрд долл.) чистые денежные потоки можно прогнозировать на уровне, соответственно, 200 млн долл. и 300 млн долл. Если коэффициент дивидендных выплат останется прежним – на уровне 25% чистой прибыли, то у компании останется на погашение задолженности всего 130 млн долл. в 2013г. и 230 млн долл. в 2014г. Текущее значение коэффициента "стоимость предприятия/EBITDA 2013о" (6,0), по нашему мнению, свидетельствует о том, что акции ТМК все еще недооценены. Наша целевая цена остается прежней – 16,70 долл./GDR, и мы по-прежнему позитивно оцениваем долгосрочные перспективы этой бумаги, однако пока не видим катализаторов роста котировок в ближайшем будущем", - резюмировали эксперты. -- Quote

Источник: www.advis.ru

Новости по этой теме

26.04.2024

ПЕРСОНЫ:

Пумпянский Д.А., Пумпянский Д.А.

ПРЕДПРИЯТИЯ:

ТМК

ГЕОГРАФИЯ:

США

ОТРАСЛИ:

Вторичная металлургия

Всего новостей 158145

ГОД:

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

МЕСЯЦ:

Январь Февраль Март Апрель Май Июнь Июль Август Сентябрь Октябрь Ноябрь Декабрь

Пн

Вт

Ср

Чт

Пт

Сб

Вс

Подписка на рассылку

Ежедневные новости металлургии в Вашем почтовом ящике

RSS

Информер

Ежедневно обновляющиеся заголовки 10 последних новостей металлургии на вашем сайте

все информеры >>