Новости металлургии
20.07.2009 - 13:39
Кроме того, мы присвоили рейтинг долга "ВВ-" конвертируемым облигациям "Евраза" на 600 млн долл. (купон — 7,25%) со сроком погашения в 2014 г., выпущенным "Евразом" ранее в этом месяце. Облигациям также присвоен рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта на уровне "4", что соответствует нашему ожиданию среднего уровня возврата долга кредиторам после возможного дефолта (30-50%).
"Подтверждение рейтингов обусловлено нашим мнением о том, что, несмотря на текущий серьезный спад в сталелитейной отрасли, "Евраз" сможет поддерживать свои характеристики кредитоспособности в следующем году на уровне, соответствующем рейтингу "ВВ-", — заявил кредитный аналитик Standard & Poor"s Алекс Херберт.
В частности, эти показатели включают отношение операционного денежного потока до изменений в оборотном капитале (funds from operations — FFO) к скорректированному долгу на уровне 20-25%. FFO по итогам 2008 г. составил 4,6 млрд долл., что обусловлено высокими результатами деятельности компании за первые девять месяцев года. По состоянию на 31 декабря 2008 г. скорректированный долг был равен 9,8 млрд долл., а отношение FFO к скорректированному долгу составило 47%.
"Кроме того, мы полагаем, что "Евраз" достаточно успешно решает проблемы, связанные с низкими показателями ликвидности", — добавил г-н Херберт.
"Евраз" рефинансирует долговые обязательства с наступающими сроками погашения, в частности около 2,0 млрд долл. задолженности по кредитам российских госбанков, включая 1,0 млрд долл. со сроком погашения в конце 2009 г. В июле 2009 г. группа также выпустила конвертируемые облигации на 600 млн долл. со сроком погашения в 2014 г. (купон — 7,25%), а также осуществила допэмиссию своих акций на 300 млн долл, что улучшило ликвидность компании. Тем не менее мы считаем, что необходимость в рефинансировании обязательств сохранится и что в случае возможных нарушений ковенантов по займам в конце этого года группе потребуется предпринять необходимые меры.
"Евраз", как и другие компании отрасли, переживает значительное ухудшение операционных показателей в связи с очень сложным положением сталелитейной отрасли, в том числе падением спроса со стороны одного из основных конечных потребителей — строительного сектора. Об этом свидетельствуют резкое снижение загрузки производственных мощностей, падение объемов отгрузки и снижение цен на сталь. В 1-м квартале 2009 г. EBITDA "Евраза" (согласно отчетности) составила 305 млн долл. В течение этого периода средние цены на сталь в России и на других рынках были ниже, чем в 4-м квартале 2008 г., хотя было заметно увеличение объемов производства. Во 2-м квартале, завершившемся 30 июня 2009 г., уровень производства практически не изменился в сравнении с 1-м кварталом. Производители стали сталкиваются с низкой предсказуемостью уровня продаж, что повышает неопределенность величины генерируемого денежного потока в будущем. Впрочем, рыночные условия, судя по всему, стабилизируются, хотя, по нашим оценкам, останутся неблагоприятными.
Мы отмечаем, что руководство "Евраза" принимает меры по корректировке своей бизнес-стратегии и поддержанию финансового профиля. Эти меры включают сокращение производства и издержек, уменьшение оборотного капитала и капитальных расходов, а также сокращение дивидендов и отказ от новых приобретений. Однако, по нашему мнению, эти меры недостаточны для полного преодоления негативных последствий рыночного спада.
При определении рейтинга мы учитываем существенное снижение операционных показателей группы в 2009 г. в сравнении с 2008 г. Мы ожидаем, что серьезное снижение генерируемого денежного потока и наличие значительного долга (с учетом корректировок) приведут к усилению давления на показатели кредитоспособности "Евраза". Мы также учитываем возможность того, что при отсутствии дальнейших корректирующих мер со стороны менеджмента и в зависимости от рыночных условий в 2009 г. "Евраз" может нарушить финансовые ковенанты в конце года, хотя мы предполагаем, что в ближайшие месяцы будут предприняты меры для снижения этого риска.
Уровень рейтингов отражает тот факт, что "Евраз" является ведущим российским производителем стали, но при этом подвергается рискам, связанным с цикличностью, капиталоемкостью и высокой конкуренцией в сталелитейной отрасли, в настоящее время испытывающей серьезное ухудшение рыночной конъюнктуры. Положительное влияние на уровень рейтингов оказывают: лидерство "Евраза" на российском рынке металлопродукции, особенно в сегменте сортового проката, вертикально-интегрированная производственная структура (наличие собственных источников сырья), а также проактивный подход руководства компании к управлению бизнесом во время спада в сталелитейной отрасли.
Прогноз "Негативный" отражает возможность понижения рейтингов в следующем году. Это может произойти в случае, если группа не продемонстрирует способность улучшить свои кредитные характеристики, и в частности довести отношение "FFO/ скорректированный долг" к 2010 г. примерно до 20%. Мы полагаем, что "Евраз" может достичь этого показателя в условиях улучшения рыночной конъюнктуры и в результате принятия руководством группы дальнейших корректирующих мер.
"Неспособность "Евраза" в ближайшие месяцы урегулировать проблему возможного нарушения финансовых ковенантов, или неспособность рефинансировать краткосрочный долг в соответствии с планами, или снижение показателя свободного операционного денежного потока группы до отрицательного уровня могут привести к понижению рейтингов", — подчеркнул г-н Херберт.
Стабилизация рейтингов возможна в том случае, если группа сумеет продемонстрировать устойчивое улучшение вышеуказанных показателей своей кредитоспособности. -- INFOLine, ИА (по материалам компании)
Источник: www.advis.ru
Новости по этой теме
29.11.2024
29.11.2024
В Новости
Всего новостей 164983
ГОД:
МЕСЯЦ:
Подписка на рассылкуЕжедневные новости металлургии в Вашем почтовом ящике |
