Новости металлургии
21.10.2008 - 10:22
Ключевые идеи
· Решение по дивидендам назревает. Акционеры (читай Метинвест) примут решение о том, как распределить до 1,1 млрд. долл. через десять дней. Помимо вопроса о том, будут ли объявлены дивиденды, интересно оценить их возможный объем.
· Финансирование дивидендов: большая часть активов неликвидна. Помимо наличности и эквивалентов (всего лишь 64 млн. долл.), "Азовсталь" располагает огромными активами по дебиторке, 1,35 млрд. долл. Однако, по нашим оценкам, по состоянию на конец I полугодия 2008 г., 66% (887 млн. долл.) всей дебиторки обусловлены поставками трейдерам Группы Метинвест, которые в настоящее время сильно "выжаты" коррекцией на рынках стали. Мы считаем, что "Азовсталь" может рассчитывать лишь на 33% от этой суммы (0,070 долл. на акцию, 33% доходность) в качестве средства для финансирования выплаты дивидендов в самом ближайшем будущем.
· Ликвидные активы: наличные деньги, дебиторка от прибыльных ГОКов. Ликвидные активы (денежные средства, причитающаяся ГОКов дебиторка) составляют до 0,059 долл. на акцию (28% доходность).
· Как финансировать оставшиеся 64% доходности? Кроме 0,059 долл. от ликвидных активов и 0,070 долл. возможных возвратов трейдеров, "Азовсталь" может объявить еще до 0,135 долл. на акцию, чтобы достичь максимума 0,264 долл. на акцию. Однако мы не видим, каким образом компания может финансировать эти выплаты в ближайшем будущем. Одним из способов является отсрочка сбора дивидендов компаниями Группы Метинвест, являющихся собственниками контрольного пакета акций "Азовстали", но это рискованно.
· Текущая цена: ожидания дивидендов не включены. Если "Азовсталь" объявит дивиденды (и, более того, даже если она этого не сделает), она останется компанией, торгующейся (в настоящее время) с показателями EV/S 0,3, EV/EBITDA 1,9, P/E 2,6 (последние 12 месяцев). Тем не менее, индустрия, к которой относится "Азовсталь" — выплавка стали — в последние несколько месяцев подтвердила свою чрезвычайно циклическую природу. Мы в настоящее время пересматриваем ожидания по будущему украинского ГМК, но отмечаем, что "Азовсталь" в настоящее время очень дешева, торгуясь с показателем EV/Production07 всего 161 долл. за тонну. Таким образом, мы не считаем, что дивидендная доходность, которая потенциально превышает 100%, уже включена в цену.
Игра с дивидендами. Мы рекомендуем инвесторам рассмотреть ставку на возможные существенные дивиденды на «Азовстали». По нашим оценкам, дивиденды может реалистично достичь 0,059 долл. на акцию (28%), возможно даже 0,129 долл. на акцию (61%), и, как максимум, 0,264 долл. на акцию (124%). -- UGMK.INFO (Украина)
Источник: www.advis.ru
Новости по этой теме
В Новости
Всего новостей 164992
ГОД:
МЕСЯЦ:
Подписка на рассылкуЕжедневные новости металлургии в Вашем почтовом ящике |
